Contrairement aux épisodes passés, les flux de capitaux des marchés émergents sont restés largement résilients face au resserrement monétaire mondial, même si les flux de capitaux mondiaux ont diminué, ont écrit Cian Allen et Rudolfs Bems dans le blog du Fonds monétaire international (FMI) obtenu sur son site Web.
Le dernier rapport du fonds sur le secteur externe montre que les flux de capitaux vers les marchés émergents se sont redressés après avoir atteint un niveau bas après la pandémie.
Selon le FMI, les taux d’intérêt aux États-Unis sont à leur plus haut niveau depuis 20 ans et le dollar s’est fortement apprécié par rapport aux autres devises mondiales.
Étant donné le rôle disproportionné du dollar dans la finance et le commerce internationaux – et si l’on se fie à l’histoire – les marchés émergents ont de bonnes raisons de s’inquiéter.
« Nous savons qu’un resserrement monétaire rapide aux États-Unis et un dollar fort peuvent conduire à une fuite soudaine des capitaux et à des crises financières dans les pays émergents. La bonne nouvelle est que nous n’avons pas encore assisté à une crise sur les marchés émergents.
« Les entrées nettes de capitaux vers les marchés émergents, hors Chine, ont atteint 110 milliards de dollars, soit 0,6 % du PIB, l'année dernière. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis 2018 », peut-on lire dans le rapport.
Comme on pouvait s'y attendre durant une période de resserrement monétaire mondial, les marchés émergents ont connu une baisse des entrées nettes de portefeuille plus volatiles, mais les entrées nettes d'investissement direct étranger ont été plus stables, a-t-il déclaré.
Le rapport révèle également que la Chine fait figure d’exception. Elle a enregistré des sorties nettes de capitaux, notamment des entrées nettes d’IDE négatives sur la période 2022-23. Cela peut s’expliquer en partie par le rapatriement des bénéfices des multinationales. Mais cela peut aussi refléter l’évolution des attentes concernant la croissance chinoise et la fragmentation géoéconomique que le Fonds a relevée.
« La plupart des marchés émergents ont fait preuve de résilience face au resserrement monétaire mondial. Cela s’explique en partie par des fondamentaux plus solides. En effet, de nombreux pays bénéficient désormais de cadres de politique budgétaire, monétaire et financière plus robustes, ainsi que d’une mise en œuvre plus efficace des politiques et des outils.
« Mais ce n’est là qu’une partie de l’histoire. Ces tendances en matière d’entrées nettes masquent une diminution des flux bruts de capitaux mondiaux – une baisse à la fois des entrées brutes (les étrangers achetant moins d’actifs) et des sorties brutes (les résidents achetant moins d’actifs à l’étranger) », ont indiqué les auteurs.
En 2022-23, les entrées brutes mondiales ont diminué de 5,8 à 4,4 % du PIB mondial, soit de 4 500 milliards de dollars à 4 200 milliards de dollars, par rapport à 2017-19, conformément aux sorties brutes mondiales.
Selon le FMI, cette baisse masque de grandes différences entre les pays. Les États-Unis ont représenté 41 % des entrées brutes mondiales de capitaux, soit près du double de leur part de 23 % en 2017-2019. Les sorties brutes de capitaux des États-Unis ont également augmenté, passant de 14 à 21 % des sorties brutes mondiales. Dans le même temps, les flux bruts mondiaux à destination et en provenance de la Chine ont considérablement diminué au cours de cette période, et les flux bruts vers les centres financiers ont connu une baisse encore plus drastique.
Il a noté que cela pourrait être le signe d’une fragmentation financière accrue, mais pourrait aussi refléter en partie un démantèlement de certaines stratégies fiscales ou réglementaires de la part des grandes multinationales dans les centres financiers, dont la part des flux mondiaux a considérablement diminué.
Selon le rapport, dans un contexte de diminution des flux mondiaux, les marchés émergents doivent redoubler d’efforts pour améliorer récemment leurs cadres macroéconomiques, mettre en place des politiques plus efficaces et renforcer leurs institutions qui les ont aidés à surmonter la perspective de taux d’intérêt américains plus élevés pendant une longue période.
Les pays disposent également d'une panoplie d'outils pour faire face aux tensions créées par la volatilité des flux de capitaux. Le Cadre de politique intégré du FMI peut aider à ajuster la combinaison de mesures la plus adaptée possible, ce qui peut également aider les pays à traverser cette période de dollar fort.
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