Le déficit d’infrastructures de longue date du Nigeria pourrait enfin trouver une solution de financement évolutive, la Coronation Merchant Bank ayant appelé à l’adoption généralisée d’obligations de projet pour mobiliser des capitaux privés à long terme.
Dans un nouveau document intitulé « Débloquer des capitaux pour les infrastructures : arguments en faveur des obligations de projet au Nigeria », Taiwo Olatunji, chef du groupe de banque d’investissement à la Coronation Merchant Bank, a fait valoir que le défi infrastructurel du pays n’est plus une question de rareté de capitaux mais de connexion des fonds disponibles à des projets bancables grâce à des structures financières plus efficaces.
Olatunji, a noté que les objectifs du Nigeria en matière d’infrastructures, estimés dans le Plan directeur national intégré révisé des infrastructures (2020-2043) comme nécessitant environ 100 milliards de dollars par an au cours des 30 prochaines années, ne peuvent pas être atteints par les seuls emprunts publics traditionnels. Les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les fonds souverains d’Afrique détiennent collectivement plus de 1 100 milliards de dollars d’actifs, mais leur participation aux infrastructures reste limitée en raison d’inefficacités structurelles dans la préparation des projets, la répartition des risques et les cadres d’investissement.
Il a noté que la dépendance du Nigeria à l’égard des obligations souveraines, des Sukuk et des euro-obligations pour financer ses actifs à long terme a exercé une pression excessive sur le bilan du gouvernement tout en exposant l’économie aux risques de refinancement et de changement. « La conversion des projets identifiés a été lente parce que de nombreux actifs d’infrastructure ne sont pas préparés ou structurés de manière à attirer les investisseurs privés », a-t-il déclaré.
Les obligations de projet, émises par des véhicules à vocation spéciale et adossées directement aux flux de trésorerie du projet, présentent une alternative viable. Contrairement aux instruments traditionnels liés aux bilans des gouvernements ou des entreprises, ils sont alignés sur la longue durée de vie des actifs d’infrastructure et conviennent bien aux engagements à long terme des investisseurs en matière de retraite et d’assurance. À l’échelle mondiale, les obligations de projet ont soutenu les routes à péage, les centrales électriques et d’autres actifs majeurs – depuis les émissions sur le marché 144A d’Amérique latine jusqu’aux obligations en roupies indiennes à crédit améliorées, soutenues par des institutions telles que le Crédit Agricole.
Olatunji a déclaré que le Nigeria dispose déjà des bases nécessaires pour faire évoluer l’instrument. La Securities and Exchange Commission a publié des règles complètes sur les obligations de projet et les fonds d’infrastructure et envisage d’inclure les prestataires de services d’amélioration du crédit. Le pays bénéficie également d’une courbe de rendement souverain transparente publiée par le Bureau de gestion de la dette, qui sert de référence en matière de tarification.
L’intérêt institutionnel national augmenté, PenCom ayant récemment élargi les limites d’allocation des fonds de pension pour les investissements dans les infrastructures. Parallèlement, InfraCredit a constitué un portefeuille de 270 milliards de nairas de dette d’infrastructure garantie d’une durée moyenne de huit ans et la capacité d’étendre les échéances à 20 ans – un élément important pour réduire les risques des projets à long terme.
Cependant, Olatunji a souligné que les banques d’affaires doivent prendre les devants. Situés à l’intersection de l’origine, de la structuration, de la souscription et de la distribution, ils sont essentiels à la constitution d’un pipeline crédible de projets bancables. Un pipeline solide, at-il déclaré, non seulement attire les investisseurs, mais signale que les risques ont été identifiés et correctement atténués.
Coronation Merchant Bank a mis en avant sa plateforme intégrée couvrant le conseil financier, la mobilisation de capitaux, la dette commerciale et privée et le financement alternatif. La banque travaille avec des IFD, des institutions de garantie et d’autres prêteurs pour structurer et distribuer la dette d’infrastructure aux investisseurs nationaux. Sa franchise a soutenu diverses émissions sur le marché des capitaux d’infrastructure et elle prévoit d’étendre son rôle de catalyseur du développement dirigé par le secteur privé.
L’évolution de la banque, depuis ses débuts sous le nom d’Associated Discount House Limited en 1993 jusqu’à devenir une banque d’affaires entièrement agréée en 2015, la positionne comme l’une des principales institutions bancaires de gros du pays. Avec des fonds propres de 45 milliards de nairas et un bénéfice après impôts de 12,2 milliards de nairas en décembre 2024, Coronation bénéficie de notes élevées d’Agusto & Co et de Fitch, soutenues par un historique de gestion disciplinée des risques.
Olatunji a noté que les promoteurs de projets et les parties souhaitant explorer l’émission d’obligations de projet ou évaluer l’état de préparation du pipeline peuvent faire appel à l’équipe de banque d’investissement de la banque pour un soutien en matière de conseil et d’exécution.
Alors que le Nigeria intensifie ses efforts pour débloquer des capitaux privés pour les infrastructures, les obligations de projet, utilisés depuis longtemps sur des marchés plus matures, pourraient constituer un tournant dans la construction des routes, des systèmes électriques et des réseaux logistiques nécessaires à une croissance économique durable.
