DAR ES SALAM : Le Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque de Tanzanie (BoT) a maintenu le taux de la banque centrale (CBR) inchangé à 5,75 % lors de sa réunion du 2 avril 2026, marquant la troisième réunion consécutive à ce niveau.
À mon avis, d’un point de vue économique, cette décision souligne la position prudente du MPC, dans la mesure où elle équilibre une inflation intérieure contenue avec une incertitude mondiale croissante, particulièrement due à l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran.
Sur la base de cette position, je suis d’avis qu’à la fin de 2026, mon opinion passera de 5,75 % à 6,00 %, reflétant une hausse de 25 points de base (pdb).
Même si le MPC a choisi de faire une pause en avril 2026, ce ton, à mon avis, suggère une vigilance accrue à l’égard des chocs externes, probablement motivés par un risque géopolitique élevé, notamment lié aux prix de l’énergie, aux conditions financières mondiales et à la volatilité des flux de capitaux, ce qui augmente la probabilité d’un resserrement politique malgré une inflation stable à court terme.
Le maintien de la CBR à 5,75 pour cent implique que le MPC l’a maintenu à ce niveau, notant que l’inflation reste dans la fourchette cible de 3,0 à 5,0 pour cent de la BoT et que l’activité économique intérieure continue de faire preuve de résilience, un bon signe que les politiques prudentes de la BoT fonctionnent. Toutefois, le contexte politique à l’horizon pourrait devenir de plus en plus complexe.
Le conflit entre les États-Unis et l’Iran introduit également des risques inflationnistes substantiels en raison de la hausse des prix du pétrole, qui, si la période de cessez-le-feu ne produit pas de résultats positifs pour mettre un terme à l’escalade de la guerre, se répercuterait sur les coûts de transport, la distribution alimentaire et, plus largement, sur les prix à la consommation au cours des prochains trimestres. Plus grave encore, les pressions extérieures font peser des risques sur le shilling tanzanien.
Si l’aversion au risque à l’échelle mondiale s’accentuait et si les flux de portefeuille s’affaiblissaient encore, de nouvelles pressions sur les changes émergeraient sans aucun doute, ce qui pourrait avoir un impact anormal sur l’économie.
Une dépréciation plus forte ou plus persistante du shilling, en particulier si les interventions de la BoT sur le marché des changes s’avèrent insuffisantes ou retardées, amplifierait l’inflation importée et renforcerait les arguments en faveur d’un resserrement des conditions monétaires. Si l’on considère la dynamique globale et la façon dont les conséquences mondiales se font sentir, je pense que cela entraînera un resserrement supplémentaire au-delà de notre hausse de référence de 25 points de base.
Pourquoi? Il est clair que le conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran perturbe les chaînes d’approvisionnement mondiales, notamment sur les marchés du pétrole et de l’énergie. Les prix du brut ont bondi ces dernières semaines en raison des perturbations dans le détroit d’Ormuz et des dommages causés aux infrastructures pétrolières. Les prix physiques ont atteint 120 à 150 dollars le baril.
Le FMI a déjà abaissé ses prévisions de croissance mondiale à environ 3,1 pour cent et a averti que l’inflation continuerait d’augmenter si le conflit persistait. Par conséquent, l’inflation mondiale a augmenté et la croissance économique va ralentir.
La transmission est directe pour la Tanzanie, car elle est un importateur net de carburant : la hausse des prix du pétrole augmente les coûts de transport, creuse le déficit du compte courant, affaiblira tôt ou tard le shilling et, à terme, augmentera les prix des denrées alimentaires et des produits à la consommation.
Cela implique que la Tanzanie est confrontée à un risque de stagflation classique, caractérisé par un ralentissement de la croissance et une hausse de l’inflation, principalement dus à des facteurs externes échappant au contrôle du pays.
Par conséquent, une escalade significative du conflit entre les États-Unis et l’Iran, accompagnée de prix du pétrole constamment élevés, pousserait probablement l’inflation globale vers la limite supérieure ou au-delà de la marge de tolérance de la BoT.
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Dans un tel scénario, surtout si les pressions sur les taux de change s’intensifient ou si les anticipations d’inflation deviennent moins ancrées, le MPC n’aurait d’autre choix que d’envisager de nouvelles hausses de taux pour sauvegarder la stabilité des prix et l’équilibre extérieur.
Dans ce contexte, la décision de la Banque de Tanzanie de maintenir le taux directeur à 5,75 % en avril 2026 peut être considérée comme prudente et équilibrée, non pas fondamentalement incorrecte mais incomplète. En maintenant sa position plutôt qu’en la resserrant de manière agressive, la Banque a évité l’étouffement de la croissance économique tanzanienne à un moment où les pressions inflationnistes sont encore émergentes et sont principalement importées.
Néanmoins, en regardant en arrière, mon apprentissage à l’Université de Dar es Salaam pendant mes études en économie, puis en 1991-1993, la politique monétaire est un outil limité pour lutter contre l’inflation du côté de l’offre, comme les chocs pétroliers.
L’impact sur l’économie est clair. Une augmentation significative des taux réduirait probablement l’investissement et le crédit sans réduire substantiellement l’inflation induite par le carburant.
Une approche plus pratique du BOT aurait été une stratégie politique mixte, maintenant des taux d’intérêt modérés (comme cela a été fait) tout en mettant en œuvre simultanément des mesures budgétaires et structurelles ciblées, telles qu’un lissage temporaire des taxes sur les carburants, des achats stratégiques de carburant (G-to-G) et un soutien du taux de change par la promotion des exportations et une intervention sélective en matière de change.
En substance, la politique la plus efficace n’est pas un resserrement agressif mais une stabilisation coordonnée, dans la mesure où l’inflation actuelle n’est pas motivée par la demande mais plutôt par l’importation et l’offre.
